| Меню |
Все о бухгалтерском учете
|
| Новости |
| Добро пожаловать на лучший сайт о бухгалтерском учете. Самый большой архив статей и новостей, посвященных бухгалтерии. |
|
Кому выгодны долги, часть 2
Самый доходный «мусор»
Долговой рынок, прежде всего, интересен консервативным российским инвесторам, которые не готовы понести убытки от операций на рынке акций. Интерес существует и со стороны западного капитала, который активно участвует в операциях на рублевом облигационном рынке через «дочек» иностранных банков и инвестиционные компании. Какую же доходность получают инвесторы рынка облигаций?
Процентная ставка по государственным облигациям очень низкая. В этом сегменте инвесторы зарабатывают преимущественно на колебаниях цен. А вот на доходность корпоративных облигаций влияют сразу несколько факторов. Во-первых, дивиденды и расходы на эмиссию не могут быть выше банковских кредитных ставок, иначе эмитенту будет выгоднее взять кредит в банке. Во-вторых, с учетом всех налогов доходность не может быть ниже доходности государственных займов, иначе инвесторы предпочтут более надежный инструмент. Таким образом, образуется «окно» доходности, внутри которого займы распределяются в зависимости от кредитоспособности (кредитного рейтинга) эмитента, срока займа и текущей конъюнктуры на рынке.
«Доходность облигаций во многом зависит от надежности эмитента (определяется рейтингами международных и российских агентств). Чем она выше, тем ниже доходность его облигаций. Поскольку «Газпром», «Роснефть» и другие госкомпании имеют рейтинги, сравнимые с рейтингом надежности страны, уровень доходности этих облигаций невысокий», - привел пример генеральный директор компании ООО «Евро-Капитал» (региональный представитель ФК «ОТКРЫТИЕ») Ярослав Пригоровский.
Именно поэтому в отличие от рынка долевых инструментов (рынка акций) на долговом рынке спросом пользуются менее надежные эмитенты, привлекающие средства под высокий процент. Если условно поделить рынок облигаций на три эшелона, то ставки доходности долговых бумаг компаний уровня «Газпрома», ЛУКОЙЛа и РЖД (входящих в первый эшелон) будут колебаться в диапазоне 5-7% годовых. У облигаций менее крупных компаний, обладающих хорошей кредитоспособностью (к таковым можно отнести «ВолгаТелеком» или ГАЗ), ставки будут чуть выше - от 8% до 12%. Однако долговые бумаги эмитентов второго эшелона не так просто купить или продать. Как правило, их покупают, чтобы держать в портфеле, а не спекулировать ими.
«В последнее время на рынке наблюдается увеличение доходности по облигациям эмитентов третьего эшелона. Ставки здесь начинаются от 12,5%, а «потолка» в принципе не существует», - заметил директор нижегородского филиала компании Тройка Диалог Руслан Нечаев. По его словам, сейчас наибольшую доходность на долговом рынке приносят так называемые «мусорные облигации» (бумаги компаний, у которых велика вероятность дефолта). Есть определенная группа инвесторов, которые считаются «королями мусорных облигаций». С помощью этого высокорискового долгового инструмента они «сколотили» целое состояние.
«На российском рынке был подобный случай, - припоминает г-н Пригоровский. - Москвовский комбинат хлебопродуктов, имевший крайне печальное финансовое положение, выпустил облигационный займ (правда, у заемщика был серьезный поручитель). Доходность к погашению по этим облигациям достигала нескольких сотен процентов».
Ритейлеры понравятся инвесторам?
«Российский рынок облигаций во многом зависит от рынка межбанковского кредитования. Поскольку ресурсы на нем дорожают, заемщики ведут жесткую борьбу за деньги инвесторов. Однако самим инвесторам хочется вкладываться в облигации компаний с хорошим финансовым положением и высоким доходом. Таких эмитентов на рынке найти очень сложно - он засорен «мусорными облигациями», - пояснил руководитель департамента инвестиционного консалтинга «Брокеркредитсервис Консалтинг» Роман Агеев.
Количество заемщиков на долговом рынке растет быстрыми темпами. Как сообщил Руслан Нечаев, в I кв. текущего года было размещено облигаций на сумму 130 млрд руб. Рекорд по совокупному объему привлекаемых средств обещают поставить операторы продуктовой розницы. Их активный выход на рынок начался в 2006 г. (в этот период облигационные займы разместили «Магнит», «Карусель», «Копейка»). В 2007 г. о своих планах разместить облигационные займы заявили восемь продовольственных ритейлеров. Компания Х5 Retail Group намерена выпустить облигаций на 25 млрд руб., "Седьмой континент" - на 7 млрд руб., "Магнит" - на 5 млрд руб., "Копейка" и "Дикси" - на 4 млрд руб., "О'Кей" - на 2 млрд руб., "Мосмарт" - на 2 млрд руб., "Виктория" - на 1,5 млрд руб.
Активный выход на рынок долгового финансирования эксперты связывают с агрессивной инвестиционной политикой этих компаний. Сейчас ритейл переживает пик своего развития, в связи с чем многие его представители пересмотрели свои инвестиционные планы в сторону повышения (так, "Магнит" вместо запланированных $350 млн вложит в развитие своей сети $500 млн). Для реализации масштабных планов собственных финансовых возможностей компаниям явно не хватает, а, выйдя на долговой рынок, они получат беззалоговые деньги по ставкам ниже тех, что предлагают по кредитам банки.
Однако размещение облигационных займов скажется на снижении привлекательности кредитного качества некоторых игроков. Наиболее обремененными долгами аналитики считают "Дикси" и "Копейку", долговой потенциал которых практически исчерпан. Шанс сохранить потенциал для увеличения долговой нагрузки без риска снижения кредитного качества будет только у «Магнита» и «Седьмого континента». Вероятнее всего, именно эти эмитенты будут в числе тех, кому удастся завоевать сердца инвесторов. |
Похожие статьи:
Все о бухгалтерском учете; |
|
|
